华泰证券：券商板块关注市场预期改善带来的结构性机会_股票配资吧

券商中报解析：业绩承压，结构性机会浮现！

元描述：深入解读2023年上半年券商中报，分析资产规模、投资、经纪、投行等业务表现，展望行业未来发展趋势，揭示结构性机会。

引言： 2023年上半年，券商行业整体承压，但细分领域表现分化，投资业绩、投行业务、国际业务等领域均呈现不同趋势。本文将深度解析券商中报，从资产负债规模、投资收益、经纪业务、投行业务、子公司经营、国际业务等多个维度展现行业现状，并探讨未来发展方向，为投资者提供投资参考。

谁在收缩，谁在扩张？券商资产负债表大揭秘！

2023年上半年，券商资产负债表出现分化，多数券商资产规模收缩，但也有少数券商逆势扩张。例如，中信证券、银河证券、广发证券等大型券商资产规模持续增长，其中中信证券在非方向性权益投资的驱动下，金融投资规模较年初增长了13%。而建投证券的总资产规模与年初基本持平，其余大型券商则呈现总资产下滑的趋势。

投资业绩分化：谁是赢家？

投资类收入方面，中信证券以超百亿元的收入稳居榜首。从同比变化来看，广发证券、招商证券、银河证券、中信证券等实现了同比正增长，而其他大型券商则出现不同程度的下滑。值得注意的是，二季度普遍较一季度环比改善，主要原因是固收投资取得较好收益，同时衍生品业务规模收缩、波动降低。例如，广发证券、银河证券二季度投资业绩亮眼，单季度收入分别创下2020年第三季度以来和2017年上市以来的新高。

经纪业务和利息收入：压力山大！

2023年上半年，受市场持续波动的影响，财富管理业务整体下滑。同时，利息支出多数仍然承压，利息净收入普遍下滑。经纪业务方面，全市场日均股基成交额同比下降7%，大型券商经纪净收入同比表现弱于市场，其中中金公司降幅居首，同比下降29%。两融余额方面，大型券商较年初均有下滑，利息收入也出现下降，部分券商的利息支出端压力明显，例如中金公司和申万宏源继续录得利息净支出。

投行业务：股权承压，债券稳中有增

2023年上半年，全市场IPO、再融资承销规模明显下滑，分别同比下降85%和69%，债券承销规模相对稳定，同比下降1%。大型券商投行净收入继续承压，股权业务规模均下降，而债券承销规模多数稳中有增。

子公司业绩分化：公募基金稳定，私募、另类子公司波动

大型券商控股、参股基金公司的净利润表现分化，但对集团净利润贡献比例相对稳健。例如，广发证券和招商证券旗下公募基金对集团的利润贡献比保持高位。私募子公司管理规模普遍提升，但净利润有所波动。另类子公司跟投业务仍面临压力。

国际业务：头部券商贡献提升

受海外利率波动和经营策略影响，国际业务利润规模分化较大。中信证券国际净利润排名第一，明显领跑，而海通国际控股录得净亏损，拖累集团净利润。从同比表现来看，大型券商香港子公司利润多数实现显著增长。

展望未来：结构性机会浮现！

当前券商板块低估低配，配置性价比较高。截至9月3日，A股券商指数PB估值1.10倍，处2019年来1.6%低分位数，24Q2偏股型基金仓位0.27%，创2018年来新低。未来，财富管理和资本中介业务在当前市场环境下或仍有波动，投行股权融资业务短期仍有承压，并购重组有望迎来新机遇。权益投资预计仍面临压力，需要关注固收投资收益和权益市场景气度回升带来的业绩弹性。国际业务仍是券商拓宽收入边界的重要抓手。建议关注市场企稳和预期改善带来的板块结构性机会。

风险提示： 政策风险，市场波动风险。

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常见问题解答：

1. 券商行业面临哪些挑战？

券商行业面临着市场波动加剧、监管政策收紧、竞争加剧等挑战。

2. 券商行业有哪些发展趋势？

券商行业未来将更加注重科技赋能、数字化转型、财富管理和资本中介业务的融合发展。

3. 哪些券商值得关注？

建议关注拥有较强综合实力、业务布局合理、盈利能力稳健、风险控制能力较强的券商。

4. 如何投资券商？

投资者可以关注券商的估值水平、盈利能力、业务布局、风险控制能力等指标，选择具有投资价值的券商进行投资。

5. 券商行业未来的发展前景如何？